왜 주식 투자자의 90%는 돈을 잃을까?

시장은 우상향하는데 계좌는 왜 파란색일까

주식 시장의 역사는 장기적으로 보면 언제나 우상향의 기록이었습니다. 지난 100년간 숱한 전쟁과 경제 위기, 팬데믹이 있었지만 결국 자본주의의 생산성은 시장 지수를 더 높은 곳으로 밀어 올렸습니다. 이론적으로는 시장 지수(Index)만 사고 가만히 있어도 상위 10% 안에 드는 성과를 낼 수 있어야 합니다.

하지만 현실은 가혹합니다. 미국 투자자 행동 분석 기관 DALBAR의 최신 보고서(QAIB 2024)에 따르면, 지난 30년간 S&P 500은 연평균 10% 이상의 기록적인 수익률을 냈지만, 일반 개인 투자자의 평균 수익률은 고작 연 3.6%에 머물렀습니다.

물가를 감안하면 실질적으로는 거의 제자리입니다. 시장이 벌어 준 몫의 3분의 1도 가져가지 못한 셈입니다.

한 가지 덧붙여야 공정합니다. 이 조사 방식에는 학계의 비판이 있습니다. 개인의 계좌를 직접 추적한 것이 아니라 펀드로 들어오고 나간 자금 흐름으로 수익률을 추정하기 때문에 격차가 실제보다 크게 나온다는 지적입니다. 다른 방식으로 계산한 연구들은 격차를 이보다 작게 잡습니다.

그래도 격차가 존재한다는 결론 자체는 여러 연구에서 반복적으로 확인됩니다. 크기에 대해서는 이견이 있지만 방향에 대해서는 그렇지 않습니다. 그렇다면 이 간극은 어디서 생기는 걸까요.

🧮개인 투자자의 현실: 연평균 3.6%로 20년간 굴린다면 내 자산은 얼마가 될까?

🧮시장의 평균 수익률: 연평균 10%로 20년간 굴린다면 내 자산은 얼마가 될까?

그 해답은 종목 선정 능력이 아닌 우리의 '뇌' 속에 있습니다.

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본능이 지배하는 투자의 비극

인간의 뇌는 주식 투자를 위해 설계되지 않았습니다. 수만 년 동안 인류는 맹수의 위협 속에서 살아남기 위해 위험 신호가 감지되면 즉각 도망치고, 먹잇감이 풍부한 곳으로 무리지어 이동하도록 진화했습니다. 이 '군집 본능'과 '회피 본능'이 현대의 주식 시장에서는 치명적인 독으로 작용합니다.

주가가 폭락하고 뉴스가 공포로 가득할 때, 우리의 뇌는 이를 '생존 위기'로 인식합니다. 합리적인 계산이 작동하기 전에 본능은 "지금 당장 팔고 도망쳐!"라고 명령합니다. 반대로 주가가 급등하며 주변에서 돈을 벌었다는 소문이 돌면, 뇌는 이를 '풍부한 자원'으로 인식하여 뒤늦게 대열에 합류하라고 충동질합니다.

결과적으로 개인 투자자들은 가장 비싼 가격에 주식을 사고, 가장 싼 가격에 주식을 파는 행위를 무한 반복하게 됩니다. 이러한 '인지적 편향(Cognitive Bias)'은 지능의 문제가 아니라 생물학적 한계입니다. 이를 극복하지 못하는 한, 아무리 좋은 정보를 가지고 있어도 90%의 손실권에서 벗어나기 힘듭니다.

과잉 거래라는 보이지 않는 비용

또 다른 실패의 주범은 '과잉 거래(Overtrading)'입니다. 투자를 처음 시작한 사람일수록 무언가를 '하고 있다'는 느낌을 받기 위해 잦은 매매를 일삼습니다. 매수와 매수 사이의 긴 기다림을 견디지 못하고, 매일같이 차트를 보며 미세한 변동에 반응하는 것입니다.

UC 데이비스의 바버(Brad Barber)와 오딘(Terrance Odean) 교수의 연구에 따르면, 거래 빈도가 가장 높은 상위 20% 투자자들의 성과는 거래가 거의 없는 하위 20%에 비해 압도적으로 낮았습니다. 매매 시 발생하는 수수료, 세금, 그리고 무엇보다 '슬리피지(Slippage)'가 복리의 마법을 갉아먹기 때문입니다.

시장을 이기려 무모하게 덤비는 열정보다는, 시장의 흐름에 몸을 맡기고 인내하는 고요함이 더 큰 부를 가져다줍니다. 하지만 스마트폰 하나로 언제 어디서든 거래가 가능한 환경에서, 이 평범한 진리를 실천하기란 결코 쉬운 일이 아닙니다.

뉴스가 만드는 가짜 확신의 늪

우리를 유혹하는 것은 본능과 거래 시스템뿐만이 아닙니다. 매일 쏟아지는 자극적인 뉴스 헤드라인은 투자자의 합리성을 마비시킵니다. 경제 신문과 유튜브 채널들은 조회수를 위해 "지금 당장 사야 할 주식"이나 "제2의 금융위기 임박" 같은 극단적인 공포와 탐욕을 양산합니다.

정보가 많아지면 수익률이 올라갈 것 같지만 실제로는 반대인 경우가 많습니다. 정보가 늘어날수록 확신도 함께 늘어나고, 확신이 늘면 거래가 늘기 때문입니다. 앞의 연구가 짚은 지점이 정확히 여기입니다.

내가 뉴스로 접한 정보는 이미 시장이 반영한 뒤인 경우가 대부분입니다. 그 정보로 매매를 결정하면 남들보다 늦게 움직이면서 비용만 추가로 내게 됩니다.

시스템으로 본능을 압도하라

그렇다면 어떻게 해야 90%의 패배자에서 벗어나 상위 10%의 '생존자'가 될 수 있을까요? 유일한 방법은 자신의 의지력을 믿지 않는 것입니다. 내 감정이 요동치기 전에 미리 매수를 예약하고, 계좌를 열지 않아도 투자가 지속되도록 '시스템'을 구축해야 합니다.

가장 강력한 시스템은 인덱스 펀드를 활용한 적립식 투자입니다. 하지만 때로는 시장의 거대한 하락장 앞에서 시스템조차 흔들릴 수 있습니다. 그럴 때 당신의 흔들리는 마음을 잡아줄 객관적인 상담자가 곁에 있다면 큰 힘이 될 것입니다.

국내 투자자에게 격차를 더 벌리는 요인

앞의 연구는 미국 자료입니다. 국내 조건에서는 격차를 키우는 요인이 몇 가지 더 붙습니다.

거래 비용 구조가 다릅니다. 국내 주식에는 매도 시 증권거래세가 붙어, 사고팔 때마다 수수료와 별도로 비용이 발생합니다. 회전율이 높은 계좌에서는 이 부담이 누적됩니다.

해외 주식은 환전 스프레드가 추가됩니다. 살 때와 팔 때 각각 환율 차이를 부담하므로, 자주 사고팔면 환전 비용만 왕복으로 쌓입니다.

세금 처리도 잦은 매매에 불리합니다. 해외 주식 양도소득세는 연 250만 원 공제를 넘는 이익에 부과되는데, 손실과 이익을 같은 해에 실현하지 않으면 통산이 되지 않습니다. 이익만 먼저 실현하는 패턴이 반복되면 세 부담이 커집니다.

줄일 수 있는 것부터

수익률은 예측 대상이지만 비용과 매매 횟수는 결정 대상입니다.

그래서 격차를 줄이는 순서도 정해집니다. 종목을 더 잘 고르려 노력하기 전에, 매수 시점을 날짜로 고정하고 점검 주기를 연 단위로 정하는 편이 확실합니다. 예측 능력을 키우는 것과 판단 횟수를 줄이는 것 중에서, 후자만 내 의지로 가능합니다.

지금 방식에서 무엇을 줄일 수 있는지 정리해 보고 싶다면 아래가 출발점이 될 수 있습니다.

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