4% 룰의 재발견: 은퇴 후 자산이 무한히 늘어나는 인출의 기술

죽을 때까지 마르지 않는 샘물, 4%의 법칙

은퇴를 앞둔 사람의 가장 흔한 불안은 수익률이 아닙니다. 모은 돈이 죽기 전에 떨어지면 어떡하나입니다. 이 불안 때문에 은퇴 시기를 계속 미루는 경우도 많습니다.

이 질문을 숫자로 다룬 사람이 1994년의 재무설계사 윌리엄 벵겐입니다. 그는 과거 미국 시장 데이터를 대입해, 은퇴 첫해에 자산의 몇 퍼센트까지 꺼내 써야 30년을 버틸 수 있는지 계산했습니다. 몇 해 뒤 트리니티 대학의 교수들이 별도의 연구로 비슷한 결론에 도달하면서 이 수치가 널리 알려졌습니다. 흔히 말하는 '4% 룰'입니다.

이 법칙의 원리를 이해하는 것은 매우 중요합니다. 은퇴 시점에 10억 원을 모았다고 가정해 봅시다. 당신은 첫해에 그중 4%인 4,000만 원을 생활비로 사용합니다. 월로 따지면 약 333만 원 수준입니다. 그 다음 해에는 전년도 인출액에 물가상승률만큼을 더해 인출합니다. 만약 그해 물가가 3% 올랐다면, 두 번째 해에는 4,120만 원을 꺼내 쓰는 식입니다.

시간이 갈수록 저절로 늘어나는 자산의 마법

가장 흔한 오해는 4%씩 꺼내 쓰면 25년이면 바닥난다는 계산입니다. 남은 돈이 계속 굴러간다는 사실이 빠진 산수입니다. 미국 S&P 500 지수의 장기 명목 수익률은 대략 연 10% 안팎으로 알려져 있고, 물가를 빼면 7% 내외가 됩니다.

여기서 4%를 꺼내 쓰면 산술적으로는 3%가 남습니다. 다만 이 뺄셈을 그대로 믿으면 곤란합니다. 시장은 매년 7%씩 정확히 오르지 않습니다. 어떤 해는 20% 오르고 어떤 해는 30% 빠집니다. 평균이 같아도 순서가 다르면 결과가 달라진다는 점이 이 규칙의 핵심 쟁점입니다.

그래서 벵겐과 트리니티 연구가 실제로 계산한 것은 평균이 아니라 성공 확률이었습니다. 과거 구간들을 하나씩 대입해 30년 뒤 자산이 남아 있었는지를 셌고, 4% 인출에서 그 비율이 상당히 높게 나왔습니다. 자산이 오히려 불어난 구간도 적지 않았습니다.

하락장에서의 지혜: 가드레일 전략

물론 4% 룰이 세상 모든 풍파를 막아주는 무적의 방패는 아닙니다. 가장 조심해야 할 구간은 은퇴 직후 1~2년 안에 닷컴 버블이나 금융 위기 같은 거대한 하락장이 찾아오는 경우입니다. 이를 수익률 순서 리스크(Sequence of Returns Risk)라고 부르는데, 초반에 하락한 계좌에서 돈을 인출하면 복리의 복구 능력이 현저히 떨어지기 때문입니다.

대응 방법은 의외로 단순합니다. 인출액을 고정하지 않는 것입니다. 시장이 평범하게 흘러가는 해에는 4%를 유지하되, 크게 빠진 해에는 물가 연동 증액을 한 해 건너뛰거나 인출 비율을 3.5% 선으로 낮춥니다. 이런 조정을 몇 년만 넣어도 실패 확률이 눈에 띄게 떨어진다는 것이 후속 연구들의 공통된 지적입니다.

다만 확률이 낮아지는 것이지 사라지는 것은 아닙니다. 4% 룰은 보증서가 아니라 과거 데이터로 계산한 통과 확률입니다.

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배당은 원금을 헐지 않아도 되게 만든다

주식을 파는 행위 자체가 심리적으로 부담스럽다면 배당을 섞는 방법이 있습니다. SCHD처럼 배당 성장에 초점을 맞춘 ETF를 일부 담으면, 보유 수량을 줄이지 않고도 생활비의 일부를 배당으로 충당할 수 있습니다. 참고로 VOO는 S&P 500 전체를 담는 지수 ETF이지 배당 중심 상품이 아니므로, 배당 목적이라면 성격이 다릅니다.

다만 배당이 공짜는 아닙니다. 배당을 지급하면 그만큼 주가는 조정됩니다. 심리적으로 편할 뿐 총수익이 늘어나는 것은 아니라는 점은 짚고 넘어갈 필요가 있습니다. 국내 거주자라면 해외 배당에 원천징수와 금융소득종합과세가 걸린다는 점도 계산에 넣어야 합니다.

우리는 돈을 모으는 법은 많이 배우지만 꺼내 쓰는 법은 거의 배우지 않습니다. 실제로 은퇴 이후의 30년을 좌우하는 것은 후자입니다. 얼마를 모았느냐보다, 그 돈을 어떤 규칙으로 나눠 쓰느냐가 남은 기간을 결정합니다.

한국 투자자가 함께 감안할 것

4% 룰은 미국 데이터와 미국 제도를 전제로 만들어진 규칙입니다. 그대로 옮겨 쓰기에는 몇 가지 간격이 있습니다.

국민연금이 언제부터 얼마나 나오는지에 따라 필요한 인출액 자체가 달라집니다. 건강보험료는 소득과 재산에 연동되므로 인출 방식이 보험료를 바꾸기도 합니다. 은퇴 자산의 상당 부분이 거주 주택에 묶여 있는 경우도 흔한데, 이 자산은 4% 룰이 가정하는 금융자산과 성격이 다릅니다.

그래서 4%라는 숫자를 정답으로 받기보다, 내 조건에서 몇 퍼센트가 가능한지 계산해 보는 출발점으로 쓰는 편이 정확합니다.

덧붙이면 인출 순서도 결과를 바꿉니다. 같은 4퍼센트를 꺼내더라도 어느 계좌에서 먼저 빼는지에 따라 세 부담이 달라집니다. 과세 계좌와 연금계좌, ISA 를 함께 가지고 있다면 인출 순서를 미리 정해 두는 것이 인출률을 조정하는 것만큼 효과가 있습니다.

덧붙이면 은퇴 시점의 자산 규모보다 지출 규모를 먼저 파악하는 편이 순서에 맞습니다. 4퍼센트라는 인출률은 연간 지출이 정해져 있을 때 필요한 자산을 역산하는 도구입니다. 연 4,000만 원이 필요하다면 10억 원이 기준이 됩니다. 지출을 모르면 목표 자산도 정할 수 없습니다.

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