존 보글: 월가에서 가장 미움받은 투자의 혁명가

월가의 이단아에서 성자가 되기까지

1975년, 존 보글은 뱅가드 그룹을 설립하며 금융계에 전례 없는 선언을 했습니다. 대부분의 펀드 매니저는 시장 평균을 이기지 못한다. 그러니 시장 평균 자체에 투자하는 것이 가장 현명하다는 주장이었습니다. 이 발언은 당시 월스트리트에서 신성 모독에 가까운 것이었습니다. 수백만 달러의 연봉을 받으며 화려한 전략을 구사하는 펀드 매니저들에게 정면으로 도전장을 내민 셈이었기 때문입니다.

경쟁사들은 그의 인덱스 펀드를 비미국적이라 비난했고, 월가의 거물들은 보글의 어리석음이라 조롱하며 무시했습니다. 그들은 고객의 수익보다 자신들의 주머니를 채울 수수료가 더 중요했습니다. 그러나 보글은 흔들리지 않았습니다. 그는 투자자가 승리하기 위해서는 역설적으로 시장을 이기려는 시도를 멈춰야 한다는 수학적 진실을 믿었습니다.

수수료라는 이름의 소리 없는 강도

보글이 인덱스 펀드를 고집한 가장 큰 이유는 수수료입니다. 대부분의 투자자들은 1퍼센트에서 2퍼센트 내외의 운용 보수를 사소하게 여깁니다. 하지만 30년이라는 장기 투자 기간에 이 수수료가 복리로 쌓이면 당신의 최종 자산 중 무려 40퍼센트 이상을 펀드 회사가 가져가게 됩니다.

위험은 투자자가 지고 수수료는 매년 확정적으로 나갑니다. 보글이 문제 삼은 것이 이 비대칭이었습니다.

그가 만든 뱅가드의 구조가 특이한 지점도 여기 있습니다. 회사를 외부 주주가 아니라 펀드 가입자들이 소유하도록 설계했습니다. 이익을 배당할 외부 주주가 없으니 그만큼을 보수 인하로 돌릴 수 있었고, 실제로 업계 평균을 크게 밑도는 수준까지 내려갔습니다. 0에 도달한 것은 아니지만 방향은 한 번도 바뀌지 않았습니다.

보글의 어리석음이 증명한 숫자의 기적

출시 초기 단 1,100만 달러에 불과했던 인덱스 펀드의 운용 자산은 이제 수조 달러 규모로 성장했습니다. S&P 다우존스 인덱스가 발행하는 통계에 따르면, 15년 이상의 장기 관점에서 액티브 펀드의 약 90퍼센트가 인덱스 펀드에 패배합니다. 전문가들의 화려한 분석보다 보글의 지루한 원칙이 훨씬 더 높은 수익을 가져다준다는 것이 증명된 것입니다.

투자의 세계에서는 노력이 수익과 비례하지 않습니다. 오히려 아무것도 하지 않는 게으름이 부지런한 매매를 압도합니다. 보글은 개인 투자자가 거대 자본과 싸워 이길 수 있는 유일한 무기가 인덱스 펀드라는 사실을 평생에 걸쳐 입증했습니다.

🧮보글의 철학 직접 검증하기: 수수료를 아끼고 복리의 마법을 극대화했을 때 내 자산의 변화

건초더미 전체를 소유하라

보글은 늘 이렇게 말했습니다. 건초더미에서 바늘을 찾으려 하지 마라. 건초더미 전체를 사라. 여기서 바늘은 급등하는 개별 종목을 의미하고, 건초더미는 시장 전체를 의미합니다. 다음 세대의 애플이나 엔비디아를 미리 찾아내는 것은 불가능에 가깝지만, 인덱스 펀드를 사면 그 승자들을 자동으로 포트폴리오에 담게 됩니다.

성장이 정체된 기업은 지수에서 퇴출되고, 혁신을 주도하는 기업은 새롭게 편입됩니다. 당신이 잠든 사이에도 시장이라는 거대한 정수기가 끊임없이 불순물을 걸러내고 맑은 물만 남겨주는 셈입니다. 이것이 바로 자본주의의 정수를 가장 편안하게 누리는 방법입니다.

개인 투자자를 위한 마지막 유산

2019년 존 보글이 세상을 떠났을 때, 워런 버핏은 미국 투자자들을 위해 가장 많은 일을 한 사람을 꼽으라면 단연 존 보글이라고 추모했습니다. 그는 수많은 억만장자가 될 수 있는 기회를 포기하고, 그 부를 전 세계 수천만 명의 평범한 개인 투자자들에게 나누어 주었습니다.

지금 국내에서도 연 0.03퍼센트대 보수로 미국 지수를 살 수 있는 것은 이 흐름이 만들어 놓은 결과입니다. 보글 본인은 인덱스 펀드로 큰돈을 벌지 않았습니다. 뱅가드를 가입자 소유 구조로 만들면서 스스로 그 몫을 포기했기 때문입니다.

다만 보글이 인덱스를 만능으로 본 것은 아닙니다. 그는 말년에 ETF가 지나치게 자주 거래되는 상품으로 쓰이는 현상을 비판했습니다. 인덱스를 사는 것보다 사고 나서 가만히 두는 쪽이 핵심이라는 뜻이었습니다. 같은 지수를 담고도 자주 사고팔면 그가 줄이려 했던 비용이 그대로 돌아옵니다.

보글이 틀렸다고 지적받는 부분

균형을 위해 반대편 이야기도 짚어야 합니다. 보글의 주장 전부가 합의된 것은 아닙니다.

그는 해외 투자에 회의적이었습니다. 미국 기업들이 이미 전 세계에서 매출을 올리므로 미국 지수만으로 충분하다는 입장이었습니다. 이에 대해서는 반론이 강합니다. 매출의 지역 분산과 주식의 국가 분산은 다르며, 한 나라의 정책이나 통화 위험은 그대로 남는다는 지적입니다. 실제로 뱅가드조차 전 세계 분산을 권고합니다.

인덱스 투자가 커지면서 생기는 문제도 논의됩니다. 지수를 추종하는 자금이 늘어나면 기업의 실적과 무관하게 지수 편입 여부가 주가를 움직인다는 우려입니다. 보글 본인도 말년에 인덱스 운용사의 의결권이 소수에 집중되는 현상을 걱정했습니다.

그럼에도 남는 것

이런 논쟁에도 흔들리지 않는 부분이 있습니다. 비용에 관한 주장입니다.

수익률은 사후에만 알 수 있지만 보수는 가입 시점에 확정됩니다. 그리고 그 차이는 시간이 갈수록 벌어집니다. 이 계산은 시장 상황이나 지역 배분과 무관하게 성립합니다.

국내 투자자에게 남긴 것

보글의 영향은 국내에서도 확인됩니다. 지금 국내 증권사에서 연 0.03퍼센트대 보수로 미국 지수를 담을 수 있고, 국내 운용사들도 보수 인하 경쟁을 이어 가고 있습니다. 20년 전이라면 상상하기 어려운 조건입니다.

다만 국내 상장 상품은 보수 외에 추적 오차와 세제도 함께 봐야 합니다. 같은 지수를 따르는 상품이라도 실제 수익률에 차이가 생기고, 매매 차익이 배당소득으로 과세되어 금융소득종합과세에 포함됩니다. 보글이 강조한 비용에는 세금도 포함된다는 점을 감안하면, 국내에서는 어떤 계좌에서 담느냐까지가 비용 관리의 범위입니다.

🤖AI 투자 멘토와 보글의 투자 원칙 대화하기